欧美经济占据高位，服务消费韧性十足！

当地时间8月15日，美国商务部公布的报告显示，美国7月份零售销售数据环比上升0.7%，为六个月来最大增幅，连续四个月增长，强于市场预期的0.4%，同比增幅为3.2%。核心零售销售环比上升1%，也强于此前预期的0.4%。

从分项来看，非耐用品消费反弹，服务消费保持韧性。食品和饮料（+0.8%）、服装及配饰（+1.0%）、运动音乐等（+1.5%）等非耐用品消费较6月明显回升，餐厅和酒吧（+1.4%）所代表的服务型消费维持升温趋势。但家具和家用装饰（-1.8%）、电子和家用电器（-1.3%）等其他家用耐用品消费明显回落。

尽管美国消费者目前仍受到高通胀的困扰，但由于工资增长强劲，近期经通胀调整后的实际收入实际上在提高，部分抵消了高通胀带来的负面影响。因此，美联储加息对消费支出抑制有限。

自去年3月以来，美联储已经累计加息了525个基点，虽然借贷成本已经达到22年来的高位，但占经济总量约三分之二的消费依然表现坚挺，美国经济衰退的风险降低。

以市场最为关注的密歇根大学通胀预期指标为例，最新数据显示，美国8月份消费者1年期通胀率预期重返3.3%，较7月的3.4%下降了0.1个百分点，为2021年4月以来的最低读数，也低于市场预期的3.5%。消费者5至10年期的长期通胀率预期录得2.9%，也较前一个月下降了0.1个百分点，市场原先预期认为会维持在3%。这也被市场认为是美国经济可能实现“软着陆”的一个标志。

中国银行研究院研究员吕昊旻对此分析：虽然7月零售超预期，但由于美国通胀总体呈现放缓态势，美联储短期暂停加息的预期变动不大。近期，包括零售销售在内的数据整体要好于预期，但消费反弹尚不足以改变美联储9月暂停加息的预期。结合7月消费、就业及通胀数据，美国通胀仍具有韧性，预计下半年将在2%～3%区间震荡，难以降至2%通胀目标之内。

旧金山联储研究人员哈姆扎·阿卜杜勒拉赫曼（Hamza Abdelrahman）和路易斯·奥利维拉（Luiz Oliveira）周三在该银行网站上发表的一篇博客文章中写道，“我们最新的估计表明，截至6月份，家庭持有的超额储蓄总额不足1900亿美元。尽管前景存在相当大的不确定性，但我们估计这些超额储蓄可能会在2023年第三季度耗尽”。

今年以来，在美联储激进加息外溢效应、欧洲能源危机蔓延等诸多负面因素影响下，欧元区通胀率持续走高。7月欧元区通胀率按年率计算达8.9%，超出市场预期，再创历史新高。

2021年以来，欧洲通胀大致经历两个阶段。第一阶段是受全球供应链不稳定影响，地区国家通胀率持续攀升，突破欧洲央行设定的2%物价稳定目标，在2021年底升至约5%。第二阶段是乌克兰危机爆发后，受能源危机和粮食价格上涨影响，多国通胀率继续大幅飙升，一度达到两位数。

为遏制高通胀，欧洲央行自去年7月起已连续加息9次，共计加息425个基点。但当前通胀仍在高位，且面临新一轮由劳动力成本走高而导致的上行压力。由于高通胀抑制了消费者支出以及政府收紧钱包，使用欧元的20个国家在年初就逐步陷入衰退。

尽管今年二季度欧洲经济实现增长，但分析人士表示，随着新冠疫情后经济重启效应逐步消退，在高通胀和能源危机夹击下，下半年欧洲经济面临更大的衰退风险。

经济合作与发展组织最新公布的综合领先指数显示，欧元区正在失去增长动力，经济前景恶化。作为欧元区经济火车头的德国二季度经济环比零增长，德卡银行分析师安德烈亚斯·朔伊尔勒预测，德国经济可能在冬季出现衰退。

为防止通胀进一步恶化，欧洲央行7月下旬启动十余年来首次加息，将欧元区三大关键利率均上调50个基点。通胀持续走高、经济衰退风险加剧给欧洲央行带来更大压力。

但分析人士指出，欧洲央行货币政策落后于通胀形势，使得加息对当前通胀影响非常有限，而大幅加息可能加大经济衰退风险及债务危机风险，欧洲央行制定政策时进退两难。