中国互联网公司收入普遍放缓，拼多多却逆向暴增！

“当中国互联网公司增速整体放缓时，拼多多却逆流而上。股价飙升背后隐藏了哪些增长动力？海外扩张在多大程度上为其提供了帮助？

编者按：本文来源于界面新闻（www.jiemian.com），作者：程璐，36氪出海经授权转载，如需转载请联系原作者。

当中国互联网公司收入增速普遍放缓之时，拼多多却逆向暴增。

11月28日，拼多多发布的2023年三季度财报显示，其收入达到688.4亿元，较去年同期的355亿元大增93.9%，几乎翻倍，环比二季度的522.81亿元单季净增也达到近166亿元，超出市场预期；实现美国通用会计准则口径下净利润155.4亿元，净利润率为22.6%。

财报公布后，拼多多美股开盘即涨超18%，股价最高触及139.93美元/股，最终收报139美元，目前拼多多的市值已经来到1847亿美元。中国电商三巨头中，正经历着改革巨变的阿里巴巴市值为1974亿美元，京东市值为446亿美元。

毫无疑问，拼多多是今年股价表现最好的中国互联网公司之一，其总市值已经相当于4个京东，距离阿里也仅有一步之遥。

对于收入暴涨的原因，拼多多联席 CEO 赵佳臻在财报电话会上的回答与上一季度并无二致，无非是消费环境持续改善叠加公司高质量发展战略执行的共同结果，只不过“高质量发展的战略回报比我们预想的要来得更快”。

但分析财报可知，本季度主要是佣金蹿升助推了拼多多业绩暴增，其中 Temu 表现得最为凶猛。

市值直逼阿里，Temu 成第二增长引擎

三季度拼多多来自在线营销服务及其他服务（广告）的营收为396.87亿元，同比去年的284.82亿元增长了39%；而来自交易服务（佣金）的营收为291.52亿元，同比2022年同期的70.22亿元增幅高达315%。佣金收入增速已经远远超过了大头的广告收入增速。

所谓的“交易服务”收入构成，主要包括多多买菜佣金收入、Temu 收入以及部分百亿补贴的佣金，而其中增长最突出的部分无疑来自 Temu 的业绩贡献。

这个季度，拼多多依旧没有公布任何关于 Temu 的营收、成本、营销投入的数据。外界所能了解的官方信息仍局限于，“多多跨境推出一年有余，目前已触达全球40多个国家及地区”。据36氪报道，今年第三季度 Temu 的销售额已经突破50亿美金，或能超额完成年度150亿美金的 GMV（商品交易总额）目标。

“我们希望利用过去多年积累的供应链基础，为全世界不同地区的消费者提供直接从工厂购买的渠道，提供更加柔性化、个性化的供应链以及更具性价比的综合购物体验。”拼多多董事长陈磊这样表示。

拼多多财务副总裁刘珺则在电话会上进一步解释道，目前跨境业务仍处于非常早期的阶段，平台的许多举措都处于定制阶段，团队正在了解不同的市场和消费者需求。“这将是一个具有挑战性的迭代过程，但同时也很有趣。”

不仅仅是跨境业务，在“618已过、11.11未到”的三季度传统淡季期，拼多多依旧借助平台丰收节、国货节、多多读书月、国庆大促等系列活动，实现业绩全面增长。平台方面透露，本季度包括农副产品、美妆洗护、数码家电、运动户外等类目均实现了不同程度的增长。

就增速而言，同期阿里巴巴淘天集团收入为976.54亿元，同比增长4%，其中最核心的现金流业务客户管理收入（CMR）和经调整 EBITA（税息折旧及摊销前利润）同比增速仅为3%。京东的同期收入增速更是只在1.71%。拼多多整体依旧保持着近三位数的高增速。如果只看电商业务，拼多多的收入规模已经接近阿里淘宝天猫的七成，是淘宝天猫+阿里海外电商的六成。

有分析师关注到今年电商行业的竞争对手也集体提出了性价比战略，这是否会对平台业务造成侵蚀？拼多多又是如何看待竞争的？

对此，赵佳臻回应道，今年是消费提振年，也是电商竞争加剧的一年。对于行业竞争对手的举措，拼多多并不感到意外。竞争是不可避免的，也是行业的主旋律。

“面对竞争，其实是没有一劳永逸的对策。我们始终思考的是不断提升自己的核心竞争力。我们应对竞争的思路一直都十分清晰，那就是不要看竞争者在做什么，而是看消费者需要什么。”赵佳臻说。

成本支出增高，利润率持续下滑

在营收及 GMV 暴增的同时，拼多多海外业务的开疆拓土也致使投入成本和运营开支有所增加。财报显示，三季度公司总营收成本为268.3亿元，同比增长高达262%。对此，拼多多在财报中解释称，增长主要来自履行费、支付处理费、维护成本和呼叫中心费用的增加。

第三季度公司整体运营开支为253.54亿元，同比增长44%。其中，销售与营销开支为217.49亿元，同比增长55%，主要由于促销和广告活动支出增加；一般行政费用为7.58亿元，同比去年的9.1亿元有所下降。公司研发费用再创新高，达28.5亿元，同比增长5.5%，未来拼多多还将继续重投农业科技、供应链科技和整体的核心研发。

对于早期的 Temu 来说，海外市场的烧钱之路才刚刚开始，但如果按照国内主站的发展路径，当规模效应超过补贴效应时，就是新业务赚钱的时候了。

本季度，拼多多运营利润为166.56亿元，同比增长60%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的运营利润为181.25亿元，同比增长47%。

尽管运营利润在增长，但本季度拼多多的利润率同比、环比仍持续下滑。对此，管理层回应称，利润率不是平台的首要任务，在看到未来变革下 ROI（投资回报率）的良好潜力时，拼多多将继续坚定投资。由于投资机会每天都在变化，因此业务执行也与财务回报时间有所不同。

大环境也的确如此。在电商平台们强调性价比竞争时，利润率无疑都受到了不同程度的影响。

截至2023年9月30日，拼多多账上现金、现金等价物和短期投资为2028亿元，去年这一数字为1494亿元。这也意味着，国内主站带来的强劲现金流还够 Temu 再“烧”一段时间。